2012年3月22日，中國證監會網站披露了河南思可達光伏材料股份有限公司招股說明書。這家成立于2006年，資產總額僅為6億元的光伏企業，選擇了一個整個行業均叫苦不迭的時候上市融資，繼續在整個行業供大于求的背景下，擴張產能。

　　“據我所知，目前國內比較大的光伏企業已經有情況不一的停產關閉廠子的情況出現了，因為供不應求，今年還是得消化去年過剩的產能，保持資金鏈的正常。并且其實從上市公司的角度而言，在現在的情況下，或許老總們也在考慮退市，因為上市后考量的問題實在是太多了。”一位國內光伏高層對時代周報記者談及。

　　在過去的2011年，國內光伏企業經歷了自2008年以來的最大寒冬，超過半數的光伏企業處于停產或半停產狀態，多家公司股價由最高點一路下跌至“一毛”股票，多家上市的光伏企業首席財務官紛紛離職，更有甚者被納斯達克退市或自動啟動退市計劃。

　　“光伏行業緩過頭還早著呢。2011年情況很差，2012年也會不好，美國和歐盟市場不好的話，他們也不會好過的。思可達有他的想法，愿意冒險。如果市場愿意接受就沒有問題。只能說，現在一般的企業是不會選擇上市的。”國家能源專家咨詢委員會委員、廈門大學能源經濟研究中心主任林伯強對時代周報記者稱。

　　在上市企業紛紛有退市跡象，整個行業供過于求并不需要產能擴張的情況下，河南思可達公司，為何反其道而行地選擇逆勢上市？而根據證監會公布的招股書，時代周報記者同樣發現了諸多問題。

　　負債率居高不下

　　據悉，河南思可達公司在光伏行業的市場占有率中占比僅有5.63%，就其招股書顯示：公司此次擬發行股數3450 萬股，發行后總股本 13450 萬股，將在創業板上市。本次募集資金投資項目建成達產后，公司光伏玻璃原片、超白光伏玻璃產能、超透光伏玻璃產能將分別增長40.00%、65.54%、333.33%。

　　然而，就其招股書數據顯示，河南思可達公司事實上并未做到完全消化產能的情況。并且各項財務狀況也出現諸多“難關”。

　　據其招股書顯示：2009年至2011年間，思可達公司經營性現金流量凈額分別為-4062.51萬元、4764.91萬元、3374.54萬元，投資性現金流量凈額分別為-2206.98萬元、-1.09億元、-2.45億元，籌資性現金流量凈額分別為6480.33萬元、8434.38萬元、1.93億元，現金及現金等價物凈增加額分別為255.67萬元、2311.37萬元、-1910.95萬元。

　　上述財報數據顯示的結果是：思可達的經營性現金流量凈額不僅無法滿足投資性現金流的需要，并且明顯低于凈利潤。此外，從2011年的數據來看，主營產品產能為2512.33萬平方米，銷量為1847.49萬平方米，換言之，還有664.84萬平方米產能沒有完全消化。

　　那么在現有產能都未能完全消化的情況下，為何還要逆勢上市，繼續擴張產能？

　　此外，2009年至2011年，公司負債總額分別為2.7億元、3.4億元和5.3億元，資產負債率分別為80.34%、61.74%和65.28%。對此，思可達招股書稱：公司負債逐年上升的主因是生產經營規模擴大，資產規模增加，負債隨之增加。

　　公司負債率居高不下的原因是因其規模擴大所致，那么為何仍要繼續擴張產能？并且，2009年至2011年，公司流動負債分別為2.50億元、3.23億元、4.78億元，占負債總額的比重高達91.56%、93.13%、89.77%。與之相對應的是，流動資產分別為2.13億元、3.26億元、3.43億元，占資產總額的比重分別為62.65%、58.1%、42.04%。

　　思可達的流動比率、速動比率均明顯低于可比同行業上市公司平均值，資產負債率明顯高于可比同行業上市公司平均值，其應對短期負債的償債能力明顯不足，一旦公司面臨較困難的經營環境，將很可能出現大的償債風險。