2020農歷新年前后，一場新冠病毒疫情席卷了我們的生活。疫情大大催化了國內醫療廢物處理需求，同時也帶動了監測領域、醫療廢棄物處理領域、環保裝備領域等相關環保企業股價的上漲。

在資本市場，環保行業2018-2019年連續兩年漲跌幅墊底，2020年初環保行業的漲幅靠前。環保指數從2020年2月4日的13282點連續上漲，到3月5日，環保指數最高達到18062.3點。短短一月時間，指數上漲幅度達36%。

這樣的漲幅，是否代表環保行業的寒冬已經過去呢？

2020年3月3日，中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于構建現代環境治理體系的指導意見》。主要內容為完善金融扶持，設立國家綠色發展基金。推動環境污染責任保險發展，在環境高風險領域研究建立環境污染強制責任保險制度。開展排污權交易，研究探索對排污權交易進行抵質押融資。鼓勵發展重大環保裝備融資租賃。加快建立省級土壤污染防治基金。統一國內綠色債券標準。

這是繼2020年2月再融資新規出臺后的又一利好，且專門指向環保行業。自2019年以來，央行連續5次降息，一定程度上降低了債券融資的成本。多項放寬融資渠道，降低融資成本的政策，為環保企業的發展奠定了資金基礎。

過冬

自2018年以來，環保企業舉步維艱，面臨重重困境。

主要原因是環保企業在2018年前高杠桿快速擴張，承接大量PPP項目。PPP項目周期長，使得環保企業出現短債長投，資金錯配情況。在金融“去杠桿”和PPP清庫的政策影響下，環保企業資金鏈出現問題。而環保本身業務是資金驅動型，故無法再承接新項目，使得環保企業的業績在2018年大幅下滑。

深處困頓，環保企業對資金的渴求可以想見。大量政府紓困資金進入環保企業，但是作用有限，只能讓企業先活下來，爭取度過“寒冬”。

環保企業紛紛尋求國資，目前已有超過14家企業宣布國資入股，包括三聚環保、永清環保、中金環境、碧水源等。

環保行業是典型的政策導向性行業，2020年是環保十三五最后一年，也是“土十條、水十條、三大保衛戰”考核年。目前能看到的是政府對環保的關注度以及匹配的政策和資金方案在向好發展。

國資也希望在環保領域有所建樹，分得一杯羹。在融資環境緊張的背景下，國資背景在獲取優質項目、海內外市場開拓、資金成本上優勢較為突出，能夠有效提升公司資信能力及抗風險能力。同時，也可以緩解環保企業流動性壓力，幫助企業補充資金，使得因資金問題停滯不前的環保企業逐漸走向正軌。

國資與民企的結合，就目前來看，技術、項目管理方面的協同效應顯著，力求實現1+1大于2的效果。

業績預增

經過2019年的行業大洗牌，環保行業集中度有所上升，更傾向高質量發展，頭部企業的地位更加凸顯。大多數環保企業慎重投資，而更傾向于提供環保技術、設備和服務；另外將現有業務中非運營屬性項目轉化成EPC等回款快的模式，并加快具有運營屬性項目的落地，通過運營收入改善現金流。行業已由量到質轉換，這就更需環保企業修煉內功，清晰定位。

2020年農歷開年以來，環保企業陸續公布2019年經營業績表現。《英才》篩選市值100億以上的環保企業共有15家，其中從事水務、水處理業務的包括碧水源、重慶水務、首創股份、興蓉環境、中山公用；固廢焚燒概念有偉明環保、瀚藍環境、中國天楹、上海環境、綠色動力；環衛概念有盈峰環境、啟迪環境；清潔能源包括億利潔能、三聚環保；大氣清潔包括龍凈環保。

15家中已披露2019年業績預報的有9家，營收和利潤雙預增的有7家。與2018年相比，行業總體劣態得到一定程度緩解。但還是有部分企業例如三聚環保2019年業績大幅下滑，啟迪環境三季報業績下滑等情況。其中凈利潤漲幅超過40%的有盈峰環境、首創股份、中國天楹、中山公用。

新冠疫情對眾多行業均有負面影響，行業上下游以及諸多隔離限制規定，讓企業復工復產面臨壓力。而環保行業中市政運營類業務，例如垃圾發電、水務運營、環衛清運等，作為城市穩定運行的剛需，受到疫情影響作用較小。

《英才》從市值大于100億的環保企業中選擇有代表性，主營業務為市政運營類的企業進行進一步解讀。

碧水源 專注“膜”事業

碧水源是A股市值最大的污水處理龍頭，是一家集膜材料研發、膜設備制造、膜工藝應用于一體的高科技環保企業。核心技術包括微濾膜（MF）、超濾膜（UF）、超低壓選擇性納濾膜（DF）和反滲透膜（RO），以及膜生物反應器（MBR）等膜集成城鎮污水深度凈化技術。

2020年2月27日，碧水源發布2019年業績快報，實現營收127.14億元，比上年同期增長10.38%;實現歸母凈利潤13.93億元，比上年同期增長11.93%。

2019年碧水源的現金流和業績一樣也得到一定改善。2019年第三季度公司經營活動現金流為12.4億元，同比2018年第三季度的-11.2億元，情況有所好轉。

碧水源近三年的業績狀況呈現深V形狀，最低谷的2018年相比2017業績折半，主要因為PPP項目的拖累；2019年雖未完全恢復，但是一定程度上碧水源走穩，不再過分激進。

2019年碧水源引入中交集團成為二股東，獲得中交在全國的資源網絡，以及一帶一路的資源，項目拓展順利；碧水源董事長文劍平2019年12月質押2.92億股（占其持股比例54%）給中交，用于為支持公司業務發展，中交的直接融資支持及信用背書作用逐步體現。兩者的協同效應開始體現。

2019年碧水源逐步減少工程類業務，重回以高科技膜為核心業務的商業模式。據公開數據，僅考慮膜設備市場2020年預計超過267億元。同時，膜法水處理可應用范圍廣泛，包括市政污水和工業廢水處理、北方地下水回灌凈水、北方沿海城市海水淡化、高原湖泊水質處理等。

偉明環保垃圾焚燒 高利潤率+現金流

根據公開數據，目前垃圾焚燒行業占據市場份額最大的光大國際，2019年在手訂單占據市場的11%。而偉明環保是國內垃圾焚燒行業中盈利能力最高企業。

偉明環保是領先的垃圾焚燒處理企業，公司以固體廢棄物處理為主，業務主要集中在固廢處理項目的技術開發、設備制造銷售、項目投資、建設和運營管理，至今已相繼投資、建設和運營30余座環保產業項目。

2019年前三季度營收15.38億元，同比增長31.43%；凈利潤7.43億元，同比增長29.03%；凈利潤率為為48.33%。經營性現金流3.92億元，占總體營收的25.49%。

公司垃圾焚燒發電業務市占率在溫州達到69%，在浙江達到36%，全國占有率為超過3%，處于行業第一梯隊。

公司從事此業務超過20年，最開始設備起家，核心設備自產是偉明環保的一大核心優勢，也是其利潤率高的原因之一。

垃圾發電行業2019年總投資額670億創新高，2020年是多項環保政策考核年，各省未來將出臺中長期規劃力爭“零填埋”，中西部城市產能缺口巨大，縣城焚燒率僅16%。公司2019年新簽1.07萬噸/日，居A股可比公司第一。

在“一帶一路”政策指引下，垃圾焚燒企業選擇進軍海外，偉明環保的設備外銷取得進展，已獲4億余訂單，積極擴產為海內外銷售布局。

偉明環保2020年1月16日公告簽訂磐安縣垃圾焚燒發電廠合同，預計合同金額1.7億元；偉明環保與浙江省偉明環保設備安裝集團偉明環保、偉明環保工程有限公司組成的聯合體，中標遂昌縣城市生活垃圾收運及焚燒發電一體化項目，合同金額約2.27億元。

龍馬環衛 疫情催漲環衛訂單

在疫情的影響下，政府意識到環保投入短板較多，危機之下醫療廢物處置能力不足。盡管根據生態環境部統計，全國醫療廢物處理能力已經達到5830.8噸，應急處置能力激增。國家近期出臺多項政策，要求加強各地醫療廢物的管理。

2015年開始，整個環衛市場進入快速爆發期，市場化訂單增量加快。據統計，環衛服務市場化訂單2017年321億元，2018年480億元，2019年550億元。

2019年盈峰環境凈利潤預告為14.1億元-15億元，相比2018年的9.29億元，增長超過51%。不過我們不能忽略的是盈峰環境2018年底并購完成的長沙中聯重科環境產業有限公司（簡稱中聯環境），為盈峰環境的業績增色不少。中聯環境的主要業務是環衛裝備及服務。

2020年2月，盈峰環境旗下中聯環境簽訂常德市餐廚垃圾無害化處置工程，合同金額1.7億。

另一家環衛企業龍馬環衛在2020年開年頻頻獲得新訂單，公司2020年1月中標《揭陽市榕城區環衛保潔和綠化管養綜合服務市場化項目承包合同》和《北辰區建成區“環衛一體化”服務項目合同》，合同總額8.28億元；2月20日公告，龍馬環衛中標舟山市定海區環衛作業市場化服務項目，合同總額3億元；2月29日公告，公司中標安徽六安市金安區環衛作業政府購買服務項目，合同總額4.5億元。

環衛公司的運營方式多為輕資產，現金流普遍較好，為政府剛需行業。本次“疫情”對環衛公司造成的負面影響有限，“疫情”后環衛清掃等標準將持續趨嚴，服務范圍也將進一步擴大，項目的收費標準和盈利能力有望實現提升。