主要觀點(diǎn)：

　　依據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展的脈絡(luò)，2014年我們關(guān)注政策執(zhí)行、政策擴(kuò)容、政策即將出臺三條主線下受益的相關(guān)子行業(yè)。同時(shí)，優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展正在走向“內(nèi)生+外延”并舉擴(kuò)張之路，關(guān)注并購帶來的機(jī)會。

　　政策出臺，板塊估值水平有望延續(xù)

　　政策推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中，對環(huán)保板塊的影響首先是推升估值水平。 十八屆三中全會明確加快生態(tài)文明體制改革，我們認(rèn)為是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)。與市場不同的觀點(diǎn)是，我們認(rèn)為未來兩年環(huán)保相關(guān)政策出臺的力度和頻度都將保持，同時(shí)，前期的政策約束和規(guī)劃推動相關(guān)領(lǐng)域投資增加將在2014年進(jìn)一步顯現(xiàn)，由此板塊整體高估值水平有望延續(xù)。

　　政策執(zhí)行，關(guān)注訂單釋放仍處高峰期的行業(yè)：脫硝、垃圾發(fā)電

　　脫硝與垃圾發(fā)電行業(yè)均處于政策基本完善，商業(yè)模式清晰，處在快速發(fā)展的階段。脫硝行業(yè)的減排約束進(jìn)一步強(qiáng)化、待裝機(jī)規(guī)模大、達(dá)標(biāo)期限臨近、非電行業(yè)納入治理等因素決定脫硝建設(shè)需求空間大，時(shí)間緊迫，訂單高峰仍將持續(xù)。同時(shí)，前期行業(yè)增長在2014年業(yè)績兌現(xiàn)更為顯著，相關(guān)公司2014年業(yè)績、訂單靚麗。垃圾發(fā)電由于內(nèi)在與外在驅(qū)動力使其快速發(fā)展成為必然。政策保障、規(guī)劃明確、地方財(cái)政吃緊、項(xiàng)目盈利能力高等共同導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，跑馬圈地爭奪項(xiàng)目仍將繼續(xù)。

　　政策加碼，關(guān)注成熟行業(yè)的新機(jī)遇：脫硫除塵、污水處理

　　脫硫除塵與污水治理行業(yè)發(fā)展本已成熟，但污染加重倒逼政策加碼，成熟行業(yè)迎來提標(biāo)改造的發(fā)展機(jī)遇。脫硫除塵發(fā)展的另一個(gè)方向是煙氣治理從火電走向非電，進(jìn)一步延伸至所有燃煤鍋爐;污水處理的另一個(gè)方向是向小型化、再生利用發(fā)展。新的方向均為成熟行業(yè)打開新的市場空間。

　　預(yù)期政策加快推進(jìn)的環(huán)保新領(lǐng)域：土壤修復(fù)、餐廚垃圾和污泥治理

　　土壤修復(fù)、餐廚垃圾和污泥治理行業(yè)目前政策尚不完善，行業(yè)整體的盈利模式尚不清晰，處在初級發(fā)展階段。由于歷史投資少，行業(yè)的潛在發(fā)展空間巨大?！笆濉逼陂g發(fā)展目標(biāo)是通過試點(diǎn)項(xiàng)目理順政策、標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、商業(yè)模式。已開始布局的企業(yè)在未來政策落地后有望快速搶占市場，形成新的盈利增長點(diǎn)。

　　關(guān)注并購的機(jī)遇

　　環(huán)保行業(yè)由于細(xì)分子行業(yè)多，行業(yè)空間受限，地域性壁壘、行業(yè)性壁壘、技術(shù)性差異、競爭加劇導(dǎo)致的盈利能力下降、終端客戶群體近似等因素導(dǎo)致優(yōu)勢企業(yè)通過并購發(fā)展成為必然。我國環(huán)保行業(yè)的并購大幕已經(jīng)拉開，關(guān)注具有較強(qiáng)融資能力、經(jīng)營戰(zhàn)略匹配，計(jì)劃通過并購快速發(fā)展的公司。