今年以來，上市公司頻頻中標政府和社會資本合作（PPP）項目。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月6日，今年以來共有近80家上市公司披露了中標PPP項目情況（包括簽訂框架協(xié)議），涉及項目百余項，環(huán)保、基建等企業(yè)是PPP項目拿單大戶。不過，也有部分業(yè)內(nèi)人士擔憂上市公司參與PPP項目存在回款難的問題，應多措并舉加以規(guī)范。

上市公司頻頻中標PPP項目

國統(tǒng)股份于7月4日晚間公告稱，近日公司和中交隧道工程局有限公司作為聯(lián)合體與桐城市住房和城鄉(xiāng)建設局簽署了《桐城市同安路和盛唐路延伸段地下綜合管廊PPP項目協(xié)議（草簽）》，該項目總投資約為7.68億元，占公司2016年度經(jīng)審計的營業(yè)總收入的127.77%。該項目道路為12年，其中建設期為2年，運營期為10年；管廊為22年，其中建設期為2年，運營期為20年，自生效日起計算。

其實，國統(tǒng)股份近期中標較多，5月和6月相繼發(fā)布了3則中標公告和簽訂合同公告。5月6日，公司公告中標“合肥市磨墩水庫至七水廠供水工程PCCP管采購項目二標段”，中標金額為1.11億元；6月24日，公司與上海巴安水務股份有限公司、廣東省水利水電建設有限公司聯(lián)合中標黑龍江省穆棱市奮斗水庫及供水工程PPP項目，中標部分總投資估算為4.92億元；6月29日，公司再度公告，“合肥市磨墩水庫至七水廠供水工程PCCP管采購項目二標段”已簽訂合同。該合同金額占公司2016年度經(jīng)審計的營業(yè)總收入的18.47%。合同履行預計對2017年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

環(huán)保、市政園林建設公司同樣是PPP項目拿單大戶。東方園林7月3日晚間公告稱，公司近日收到招標人發(fā)來的中標通知書，確認公司為吉林市松花江南部新城段水生態(tài)綜合治理PPP項目的中標供應商。項目總投資額約53142.64萬元，簽訂正式合同并順利實施后，將為公司持續(xù)發(fā)展提供業(yè)務支持，并為公司后續(xù)PPP項目的開拓和合作提供更多的經(jīng)驗。

而從中標數(shù)量上來看，龍元建設今年以來已中標19項PPP項目，是今年中標項目數(shù)量最多的上市公司。此外，蒙草生態(tài)、中國鐵建、中國電建、鐵漢生態(tài)、西藏天路、山東路橋等多家上市公司也均公告中標多項PPP項目。

對此，興業(yè)證券建筑團隊認為，政府部門自上而下大力推行PPP模式，通過PPP托底宏觀經(jīng)濟并控制地方政府債務規(guī)模，未來更多的工程是以PPP模式開展，這是大趨勢，因而上市公司積極承接PPP項目。PPP模式的項目相對于傳統(tǒng)的項目而言，對投標企業(yè)要求更高、門檻更高，競爭相對沒那么激烈，因此毛利率更高；PPP項目體量更大，對上市建筑基建企業(yè)來說是投資方面的更好選擇。

在啟迪桑德董秘馬勒思看來，PPP項目本身具有一定的公共服務性質(zhì)，環(huán)保、園林、基建等極具公共服務性質(zhì)的相關領域便于吸引更多的社會資金打造公共項目，其建設運營也較為適合以PPP項目形式進行。環(huán)保、園林、基建等領域PPP模式較傳統(tǒng)的BT模式（即“建設--移交”，是政府利用非政府資金來進行非經(jīng)營性基礎設施建設項目的融資模式之一）優(yōu)勢更為突出。

“對于上市公司來說，通過參與PPP項目，可以擴大市場來源，擴大項目收入和利潤金額，但由于PPP項目通過公開招標的形式實現(xiàn)，不能指望從中獲得特別高的利潤。”愛爾眼科董秘吳士君補充說。

仍需進一步規(guī)范

盡管上市公司參與PPP項目的熱情十分高漲，但也有部分業(yè)內(nèi)人士擔憂參與PPP項目的上市公司一次性投入、回報周期長，難以回收成本產(chǎn)生效益，存在回款難的問題，或?qū)⑿纬筛笠?guī)模的地方債。

“部分上市公司參與PPP項目的盈利模式并不清晰，存在利潤率下滑的問題。PPP項目回報周期長、資金占款多、回款難。”吳士君認為，為更好解決回款難的問題，上市公司在合作時就要提前充分評估公立合作伙伴資金流的情況，對參與PPP項目必須有清晰的認識、合理的設置和科學的規(guī)劃。上市公司在確保應收賬款質(zhì)量的情況下，可以開展多種融資方式，如增發(fā)、配股、發(fā)債券、可轉(zhuǎn)換債、信托計劃，提高自己資金的流動性，避免出現(xiàn)流動性的枯竭。而且，并不是參與PPP項目的數(shù)量越多越好，而是要適量適度。總之，要做好現(xiàn)金流的規(guī)劃和資產(chǎn)質(zhì)量的控制。

關于社會資本的投資回報如何保障，中泰證券研究所建筑行業(yè)首席分析師夏天認為，從社會資本方來說，一定要不斷提升自己PPP的專業(yè)水平，建立專業(yè)的PPP人才團隊，在項目選擇上就做好風險控制。選擇質(zhì)量高的項目，嚴格按照規(guī)范的PPP流程簽約，從根本上保障自身利益。此外，目前雖然國家出臺很多PPP政策，但層級不高，部分文件與現(xiàn)有法律存在沖突，多頭管理，缺乏更高層級文件在一些重大問題上來做規(guī)范，例如價格調(diào)整機制、土地配套政策、政府違約后爭端如何處理等，導致社會資本參與積極性受到抑制，因此根本上還是要從法律制度出發(fā)來保障社會資本的利益。

興業(yè)證券建筑團隊則認為，PPP項目的業(yè)主多為地方政府，并且項目在招投標時便約定了運營期限，PPP項目的運營期限較長，一般是10年，個別長達30年，因此PPP項目適合投資期限長、偏好低風險和追求穩(wěn)健收益的資金；PPP項目的建設資金來源，一般是“30%資本金+70%銀行貸款”。項目的還款來源分為使用者付費和政府付費兩種，規(guī)范的政府付費的PPP項目，需要納入人大預算決議，回款保障程度高；使用者付費的PPP項目，社會資本自擔風險，每年的經(jīng)營收入視情況變化，只能依靠項目的現(xiàn)金回款。目前政府力推PPP項目證券化，投資方可通過證券化加速投資款的回收。