E20在2009年開始啟動固廢領域十大影響力評選，至今已經完成八屆，曾經獲得十大影響力企業的共有20余家，獲獎企業中焚燒龍頭企業垃圾焚燒規?？傤~占垃圾焚燒全行業市場化類項目的80%左右。這些垃圾焚燒龍頭公司頻頻通過并購實現擴張，本篇將重點分析9年以來固廢影響力上榜企業以并購為主導的外延式拓展模式，通過多年積累數據展示其中的一些邏輯規律。

按照業務開展模式區分，企業增長方式可分為內增式拓展與外延式并購兩種類型。較大規模的公司尤其是上市公司，一般采用兩種模式同時并行開展業務，不同類型的企業在不同發展階段所采取的發展戰略不一，或在行業風口來臨前做好相應的儲備，或在行業風口正當時借助并購實現快速跨越。在近些年的環保行業，這個特點尤其顯著。

從2006年至2016年，我國城市生活垃圾焚燒廠數量由69座增長到249座，焚燒處理能力和處理量分別由4萬噸/日、3.1萬噸/日增長至25.6萬噸/日、20.2萬噸/日；2004年至2016年間，生活垃圾焚燒處理能力與處理量復合增長率近27%。2009年生活垃圾焚燒更是進入高速成長期，2010年至2017年至少有5家公司（盛運環保、綠色動力、偉明環保、錦江環境、上海環境等）借此順利上市。

為展現固廢行業的競爭態勢、標示領軍企業，我們在2009年開始啟動固廢領域十大影響力評選，彈指一揮間，至今已經完成八屆，曾經獲得十大影響力企業的共有20余家，獲獎企業中焚燒龍頭企業垃圾焚燒規模總額占垃圾焚燒全行業市場化類項目的80%左右。在企業的內增式拓展與外延式并購兩條業務拓展路線中，這些垃圾焚燒龍頭公司頻頻通過并購實現擴張，本篇重點分析9年以來固廢影響力上榜企業以并購為主導的外延式拓展模式，通過多年積累數據展示其中的一些邏輯規律（備注：考慮到企業歷史沿革因素，若企業仍保留現有對外稱呼，則仍沿用；若企業名稱在過程中發生變化，則以過程變化為參照）。

2014年-2016年：固廢影響力企業的并購小高峰


E20數據中心將2009年至2017年固廢影響力企業并購金額依照年份作圖時發現，固廢影響力企業的并購高峰發生在2014年—2016年之間，期間每年并購交易額約為之前年份的二十倍之多，2016年并購交易總額更是達到175億元之多，但是2017年又回歸至2013年的水平。如果把2014-2016年作為非正常年份，自從垃圾焚燒行業從2009年以來進入高速發展期后，在此期間固廢影響力企業歷年真正完成的并購交易金額基本處于8億元-10億元區間范圍，相比他們快速增長的生活垃圾焚燒體量而言，影響力企業較多以內增式拓展實現快速發展并不斷獲得較高的市場份額。

在生活垃圾焚燒增量市場快速形成期，固廢龍頭公司往往聚焦精力通過市場化投標方式快速跑馬圈地；與通過項目中標方式獲取市場份額做對比，收并購實現業績積累是否存在過高的溢價、收購后團隊的磨合以及協同效應的實現等問題，均為被市場所考慮的風險要素。在項目發展中期，在現有政策環境之下固廢競爭格局相對穩定時，才逐步發生大型企業之間的較大規模的行業并購與整合。

豪華版收購：主戰場在國外

那么9年之間，并購主戰場在國外還是國內？據E20數據中心不完全統計，收購交易總額中接近一半涉及海外交易，大手筆、豪華版并購交易也基本在國外，偏小型并購大多在國內完成。國外并購主要涉及幾家企業：北京控股、光大國際、首創、錦江；其中，北京控股以大手筆并購EEW成功躋身當年固廢影響力企業前三甲。


2014年首創以51億元人民幣收購新西蘭TPINZ固廢處理公司，是首創集團在深化國有企業市場化改革大背景下，第一次采取并購方式走出國門。光大國際于2016年以約9億元人民幣收購波蘭固廢處理公司NOVAGO（簡稱），成立于1992年的NOVAGO為波蘭市場最大的獨立固廢垃圾處理商，在核心經營地區華沙和Olsztyn省擁有超過30%的市場份額。此外，北京控股在2016年以約合155.3億人民幣成功收購EEW。

并購成交價：多位于5千萬以下

在分析并購案數據時發現，小型項目或企業更被青睞，并購交易超一半處于5千萬以下，1億元以上的并購案約占30%。10億以上并購案僅占6%，大宗并購交易以啟迪（清華系）入股桑德、北控海外收購EEW最為典型。

2015年啟迪科技服務集團協同清華控股及旗下機構作為戰略投資人，收購桑德環境資源股份有限公司29.8%的股份，交易額涉及70億元。業內稱：桑德聯手清控是由啟迪科技服務集團發起、清華控股全力支持的一次產業整合，是“孵化+投資+并購”模式的重要開端。2016年北京控股以18億歐元（折合人民幣約155.3億）成功收購德國廢物能源利用公司EEW成為當年中國固廢市場最大新聞，并助力北京控股以總量與新增量的顯著業績上榜當年固廢十大影響力企業榜單。


控股權：近八成并購案收購控股權

在達成并購交易的總案件中，項目并購基本收購100%股權；并購交易中八成以上為企業并購，而發生在企業之間的大部分并購為控股權收購。當然，亦有在幾年間分批次收購完成一家公司，比如盛運環保并購中科通用能源，該筆并購在2010年-2012年之間以分批次形式完成，并最終實現前者100%控股后者。


并購交易方向：固廢為主，亦有水氣節能

在本次統計樣本中，70%并購案為拓展公司固廢主營業務，亦有部分并購不乏涉水、環衛類（含循環經濟城市礦山類）。以光大并購水務項目或水務企業為例，光大近幾年借助快速并購不斷做大水務板塊，并在2014年簽訂“漢科環境以58億元人民幣向光大國際旗下光大水務公司定向發售19.004億新股的協議”，漢科環境收購光大水務全部股權（或稱為反向收購）；交易完成后，漢科改名為中國光大水務公司，光大國際持股占78%，成為光大國際發展水處理業務的單一平臺。

除此之外，還有兩宗比較知名的固廢影響力企業收購設計科研院所的案例。2015年咸寧環科院通過公開拍賣的形式進行環評改制，桑德成功中標，整體收購將助力桑德延展固廢產業鏈。2016年光大國際整體收購江蘇省節能工程設計研究院；光大國際曾明確表示，收購彌補長時間來集團缺少總包設計資質的短板，在環保領域產業鏈發展的競爭優勢得到進一步彰顯，其次，集團在環?？萍及鍓K將形成技術研發、咨詢服務、工程、工藝設計、產品開發及裝備制造于一體的完整科研體系。


固廢并購交易方向：以生活垃圾處理為主

再深扒一層，打開固廢并購交易時發現：固廢影響力企業在深入拓展固廢主業時，方向主要聚焦于生活垃圾（以焚燒為主，輔以填埋），城市礦山、有機廢棄物、危廢等領域亦有并購拓展布局。本篇統計數據顯示，固廢影響力企業的主業擴張類并購中50%發生在生活垃圾焚燒領域；近兩年，伴隨危廢市場的火爆，企業出于業務拓展需求、盈利需求或整個業務版塊協同化處理布點需求（比如實現生活垃圾焚燒的尾端飛灰等協同化效應），并購危廢類業務也成為一種發展趨勢。