事件:公司披露2018年年報及2019年一季報,2018年全年公司實現營業收入37.62億元,同比增長63.2%;實現歸母凈利潤3.25億元,同比增長69.1%。2019年一季度公司實現營業收入6.84億元,同比增長36.8%;實現歸母凈利潤0.55億元,同比增長76.7%。

環境修復、危廢、生活垃圾焚燒三大板塊齊發力,公司業績超市場預期。2018年公司業績增長來自:1)土壤修復板塊實現營收12.95億,同比增長68.6%,得益于在手訂單的有效執行;2)危廢處理處置板塊實現營收11.6億,同比增長89.1%,主要是由于貴州宏達項目并表,及寧波大地三期、靖遠宏達、中色東方二期等擴建項目投產;3)生活垃圾處理板塊實現收入9.48億元,同比增長154.5%,主要是由于和田、濮陽、岳陽、賀州項目當年處于全面建設階段,帶來建設工程收入增長。2019年一季報的業績增長,主要是由于1)報告期內公司土壤修復及垃圾焚燒開工項目確認收入較上年同期有較大增長;2)公司一季度回款良好,資產減值同比下降200.75%,3)外幣貸款帶來的匯兌收益,使得財務費用有所減少。

在手訂單充足,環境修復訂單高增長。截止19年3月31日,公司在手訂單金額共計124.18億,尚可履行99.05億。2018年全年公司新增訂單78.45億,其中環境修復類新增20.79億。隨著土壤法,農用地、建設用地質量標準等政策發布,行業訂單釋放提速,公司環境修復類板塊訂單較去年接近翻番;生活垃圾處理領域賀州項目順利投產,岳陽、濮陽、和田項目也將于下半年投產,新沂、臨邑、內江等項目將于今年開建;危廢處置領域牌照處理量超過50萬噸/年,產能利用率正逐步爬坡。公司目前公司在手訂單充裕,未來業績增長動力充足。

退城入園、化企搬遷提速利好土壤修復行業訂單釋放。2017年,國務院發布推進城鎮人口密集區危化生產企業搬遷改造的指導意見。2018年以來,內蒙古、浙江、江西、河南、河北、徐州等多地出臺重污染企業搬遷規劃,加上近期江蘇省政府發布關于化工行業整治提升方案、鹽城市決定徹底關閉響水化工園區等政策,響水事件的發酵將使得此前各地出臺的退城入園政策進一步加速落實。污染企業的搬遷將帶來相應地塊土壤修復需求的增長,預期今明兩年行業將維持40%以上的增速,高能環境18年市占率13%,作為行業龍頭,將受益行業訂單增長。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2019-2021年主營收入分別為48.46億、64.15億和78.78億元,歸母凈利潤分別為4.24億、5.52億和7.22億元,對應EPS分別為0.64元、0.84元和1.09元,對應PE分別為19倍、15倍和11倍,上調公司評級至“強烈推薦”。