太陽能需求回暖 將步入上升周期通過對光伏行業(yè)的持續(xù)跟蹤，我們認為，隨著世界太陽能需求開始回暖，該行業(yè)將結束持續(xù)下滑的走勢，逐步進入新的上升周期，行業(yè)拐點正在出現(xiàn)。

    由于行業(yè)的產能過剩依然嚴重，上升周期的初期要經歷“去庫存”階段，因此光伏組件及多晶硅的價格短期難以回升，但可以企穩(wěn)。上升周期之初，企業(yè)將因增產而首先實現(xiàn)收入的增長，而利潤率不會提升。

    投資策略：多晶硅——擁渠道者為王：川投能源、樂山電力、岷江水電、南玻、通威股份、江蘇陽光。光伏電池——向上游產業(yè)鏈延伸：天威保變、新南洋、航天機電..國際光伏需求開始回暖，中國受益種種跡象表明，世界光伏需求已經開始回暖，發(fā)展新能源已成為各國應對經濟危機的手段——刺激投資和擴大就業(yè)。意大利、日本光伏需求在政策的刺激下回暖明顯；德國的光伏需求已度過高速增長期而進入平穩(wěn)增長期，德國開始加強海外的光伏投資；美國的光伏市場在奧巴馬政府的新能源政策下，有望實現(xiàn)爆發(fā)增長。此外，中國海外光伏上市公司近期頻頻獲得融資，也顯示了市場回暖預期。

    國際光伏需求的回暖中國企業(yè)能否受益？通過研究中國光伏企業(yè)在2008年的海外銷售情況（參見表3）我們發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)在世界的銷售渠道比較廣泛，基本與需求增長相匹配。我們認為，除了自給率很高的日本之外，歐洲和美國的光伏需求增長都將使中國受益，例如尚德電力在08年12月已經宣稱獲得意大利130MW的光伏訂單。

    地方政策先于全國出臺，中國光伏需求可能提前爆發(fā)我們期待的全國的光伏支持政策有兩個：“新能源振興規(guī)劃”和“光伏上網電價政策”，政策出臺的時間大致都在今年下半年，特別是上網電價政策，將實質上起到推動光伏投資的作用。全國政策的出臺將對光伏行業(yè)有很大刺激，我們一直在關注政策出臺的時間點。