天津力神是一家國有股份制高新技術企業，創業以來得到天津市政府的高度重視，國家領導人考察天津，天津力神是必到之站。接是不接？天津是中海油環渤海戰略最重要一環，中海油每年原油產量五分之三在渤海，戰略友誼至關重要。

        中海油突擊研究了電動汽車及其電池領域的風險和機會。據接近天津力神人士說，中海油最后得出三個初步結論：首先，無論今后能源趨勢怎么變化，無論是風能還是太陽能，都要轉化為電能。一種出路是并網發電，這是電力公司長項，中海油沒有競爭優勢；另一個方向就是蓄電，生產蓄電池。最后，50億元是個大數目，但并非一次性投資，只是擴建年產20萬輛純電動汽車配套電池生產線車的預估投資需求。

        2009年7月31日，中海油正式對外公布投資意向。邁出了第一步，就自然地被推向第二步和第三步——既然投資巨額生產這么多電池，肯定要找市場，介入下游。

        2009年8月，中海油和中國普天信息產業股份有限公司共同出資成立普天海油新能源動力有限公司(下稱普天海油)。12月，普天海油又和電動汽車制造商眾泰控股集團有限公司在杭州簽訂戰略合作協議，約定雙方2010年初在兩個以上省會城市啟動汽車充電站網絡建設。在珠三角，中海油也計劃在廣東省推廣動力電池，先期建設一批動力電池示范站。

        到今年年初，中海油面臨的問題越來越具體，也越來越棘手——眾泰生產的電動車汽車即將上市，普天海油和眾泰打算將這批車和電池放到市場上租賃，每月租金2500元。但這么高的租金能否吸引用戶還有待檢驗。至少在目前油價下，電動車根本“活不過來”。

        電動車充電運營模式也還在摸索之中。是建設插電式充電，還是建設電池更換站？如果從用戶經濟成本角度考慮，插電充電便宜，但是耗時太長，慢充需四到八小時。快充只需半小時，卻以縮短電池壽命為代價。而且，中國家庭車庫少，公用固定車庫也不多，在哪兒插電充電成為大問題。固然石油公司在各地有加油站，但面積有限，同時充電的車輛有限。如果采用更換電池法，用戶很方便，但要儲備更多電池，成本攀升，企業的壓力就會加大。

        盡管困難重重，電網公司和石油公司目前都在積極加入充電站建設的跑馬圈地，原因就在于中國已基本明確了發展電動汽車的新能源汽車路徑。目前中國已經明確提出在13個城市為公交、公務、出租用電動車提供補貼，工信部部長李毅中在“兩會”期間透露，針對私人購買新能源汽車的補貼政策也即將出臺。在這種情況下，石油公司擔心未來一旦電動汽車上規模，現有的加油站將遭廢棄；電網公司則致力于在新的領域擴充壟斷。

        “現在跑馬圈地是一種適者生存的競爭，投資肯定有部分將來會打水漂。”中海油能源經濟研究院戰略研究室主任單聯文說，“不排除一些企業盲目激進，但中海油希望(在新能源公司占據主導地位的)那一天，自己不僅留在歷史舞臺上，而且留在第一梯隊”。
往下游去

        與中海油主動轉型不同，國有發電企業投資風電最初源于政策的硬約束。2007年8月，國家發改委發布《可再生能源中長期規劃》。規劃要求，到2020年發電裝機容量在500千瓦以上的企業，其可再生能源所占比例必須達到8%以上。

        與太陽能和生物質能相比，風能因發電成本最接近火電(以發電成本計，火力發電為每度0.2元-0.3元，風力約為0.5元-0.6元，太陽能發電約1.2元-1.3元)，仍是目前最具商業化、規模化發展前景的可再生能源。加之中國具備發電條件的風場原本就不多，為了達成目標，五大國有發電集團很快開始了幾乎是不計得失的“圈地”運動，并壟斷了風電下游。

        中電投集團的一位人士介紹說，近兩年，由于國家嚴格控制新上大型火電項目，大規模新上風電，變成了企業擴大裝機容量的一個重要途徑。

        現在，中國的風電下游基本上是五大發電集團，加上中廣核、神華、華電等共八大國企為投資主體，約占風電下游總投資金額的76%；其他投資來自于地方國企和民營企業，比如電網公司的“三產多經”企業，以及極少數在當地與政府關系緊密的民營企業。私募與風投則集中在風電的上游制造領域。

        國電集團以287萬千瓦的風電裝機容量居首，大唐集團、華能集團緊隨其后，風電裝機容量分別為215.42萬千瓦和超過100萬千瓦。

        對央企的殺入，民營企業往往只能撇撇嘴：央企財大氣粗，賠得起。但資金雄厚的國有企業并不像外界想象的那樣絲毫不在意資金回報。國電集團旗下的龍源電力[9.14 -0.65%]2008年凈資產收益率為10%，在龍源電力成功上市后，華能和大唐都計劃將相關風電公司發行上市。

        國企需要權衡的還有國資委正在推行的央企EVA考核辦法，與傳統的考核利潤總額相比較，EVA計入了資金成本和利用效率，對新能源這類“投資大、短期沒有回報，未來回報也不確定”的項目不利。

        以中海油為例，中海油決心把新能源培育成未來支柱產業，理論上不能指望三五年內見顯著收益，但在外界和內部的壓力下，仍給新能源投資提出了一個回報要求，即實現8%左右的全投資財務內部收益率。“大家不理解，怎么花錢沒有回報呢？效益不好，干嗎要干？”帶著湖南家鄉口音的鄭長波說。“現在中海油的風電項目就是按這個標準做。”鄭長波算了一筆賬：風電場短期難盈利，因為銀行頭幾年為了規避風險，貸款回收幅度很大，但一個風電項目的投資回報周期可能是十年，前五年緊一點，后五年卻能大賺。

        有了內部收益率的硬性目標，中海油在選擇商業化項目時十分謹慎，根據成熟度來確定重點業務及其發展強度。譬如，對相對成熟的風電產業，提出“要大干快上”，而對不太成熟的生物質能產業，則采取“先進入、積累經驗，做好儲備再找發展機會”的政策。

        這也是“試錯”后的經驗教訓。中海油一度看好生物質能，在江蘇南通、海南東方都有投資。海南東方項目是利用小桐籽(麻風樹)制造生物柴油。一位不便具名的知情人士介紹，為了做這個項目，中海油用租賃方式在當地征了2000畝地，但一刮臺風、下冰雹，麻風樹就倒了，不僅原料沒了來源，農民還索賠。今年年初，中海油宣布年產6萬噸生物柴油產業化示范項目在海南投產。但一個頗為尷尬的事實是，項目的原料相當一部分來自馬來西亞的進口棕櫚油。中海油內部也有聲音，要求徹底放棄生物質能。

        在生物質能領域，投入最大、最系統的是中糧集團。2005年，中糧集團就提出將生化能源打造為核心產業之一，并將其玉米事業部正式更名為生化能源事業部，核心業務之一就是生物質能源，但中糧仍然面對“大規模工業化生產與小規模種植”的矛盾。

        太陽能光伏發電領域，中海油也一直沒有介入。用鄭長波的話說，中海油要做大項目，上規模，而太陽能光伏發電廠在中國還處于初級階段。“1萬千瓦就了不得，但我們大企業，100萬千瓦才解渴。”而在中海油新能源專家單聯文看來，中海油不做光伏的另一個原因是，光伏發電已走到死胡同，因為它依賴的多晶硅是短缺資源，除非有新的技術才可能突破，譬如正在實驗室階段的可控核聚變技術。

        “民上”“國下”分工

        在新能源領域，“圈地”可以說是投資最常見的操作。在美國，如果你發現某地光照或者風力很足，如果地價不貴，離電網很近又離城市不遠，你可以在此成立一個新能源公司。在申請完相關規劃和牌照，完成初步開發后，引入投資者，直至建起風場或光伏電廠，形成產能甚至簽訂銷售合同后，再將這些項目賣給傳統能源公司，或者直接并入電網，持續運營，最后上市。

        但是在中國，很少聽到類似的新能源創富故事。民營企業家和投資者絕大多數聚集在狹長縱深的新能源產業鏈上游——即風能、太陽能或生物質能等新能源發電的原料和設備提供上——尋找機會。只有極少數不畏懼電網壟斷和政府電價管制的私人投資者敢于切入新能源發電的下游，與“國家隊”展開競爭。在PE看來，它們或者具有獨特的政府背景，或者是不諳國情的生手。