中國(guó)人民銀行昨晚宣布，從5月10日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整之后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率由原來(lái)的16.5%上調(diào)至17%。中小金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)保持在13.5%。至此，存款準(zhǔn)備金率水平與2008年10月15日基本持平。

        對(duì)此，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，此次在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率令人感到意外。他認(rèn)為眼下存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)屬于較高水平，如果繼續(xù)上調(diào)，央行今后的政策調(diào)整空間將進(jìn)一步縮小。如果說(shuō)今年此前的2次上調(diào)是針對(duì)銀行放貸過(guò)多的話，此次上調(diào)表明了央行對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的樂觀態(tài)度，顯然更多是出于預(yù)防通貨膨脹的考慮。魯政委認(rèn)為，此次上調(diào)意味著包括重啟三年期央票在內(nèi)的措施無(wú)法滿足收縮流動(dòng)性的要求。

        今年4月8日，人民銀行重啟發(fā)行三年期央票150億元。這是距離2008年6月26日三年期央票最后一次發(fā)行，間隔22個(gè)月后央票再次啟動(dòng)。4月22日央行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行900億元三年期央票，是4月8日重啟發(fā)行三年期央票的6倍。理論上講，發(fā)行三年期央票有利于調(diào)整信貸中長(zhǎng)期比例偏高的結(jié)構(gòu)，而這一效果是單純法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。魯政委認(rèn)為，事實(shí)上三年期央票重器所凍結(jié)的不到4000億資金，無(wú)法滿足人民銀行控制流動(dòng)性的需求。

        交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析認(rèn)為，人民銀行一年內(nèi)第3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的最大目的在于對(duì)沖。一方面，連平贊同魯政委在央票方面的觀點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)是對(duì)目前到期央票的對(duì)沖。另一方面，一至三月份外匯占款的不斷增加，是央行痛下決心的因素之一。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年3月末，外匯占款為200590億元，一季度金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款達(dá)7478億元，而同期外儲(chǔ)增加額約合3270億元。外匯占款的增量比外匯儲(chǔ)備多出4208億元。外匯占款增量遠(yuǎn)大于外匯儲(chǔ)備的增量，說(shuō)明熱錢流入規(guī)模加大。雖然目前沒有明確數(shù)據(jù)說(shuō)明外匯占款詳情，但央行在動(dòng)用貨幣政策工具時(shí)，將會(huì)受到這部分資金的影響。

        連平認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)也是對(duì)銀行信貸的進(jìn)一步抑制。今年7.5萬(wàn)億的信貸規(guī)模，按照四個(gè)季度3：3：2：2的比例，今年一季度應(yīng)該為2.25萬(wàn)億，而根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，今年一季度貸款實(shí)際發(fā)放超過(guò)2.8萬(wàn)億，已經(jīng)超量。通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率抑制信貸過(guò)快投放是情理之中的選擇。

        聯(lián)系到最近有關(guān)部門出臺(tái)的房地產(chǎn)新政，魯政委認(rèn)為，此次調(diào)整并不是為樓市而來(lái)。他表示，相關(guān)銀監(jiān)會(huì)此前的相關(guān)政策已經(jīng)闡明立場(chǎng)，從一定意義而言，那也是微觀貨幣政策的一部分。銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定實(shí)際上已經(jīng)等同于對(duì)房貸進(jìn)行了變相加息。不過(guò)，也有專家認(rèn)為，此次調(diào)整是房地產(chǎn)新政的策應(yīng)政策，從源頭上抑制了銀行的放貸沖動(dòng)。

        分析人士認(rèn)為，還不能將此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)視為寬松政策的退出。一般來(lái)說(shuō)，利率調(diào)整才是衡量貨幣政策是否有根本性變化的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前還不能說(shuō)適度寬松的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。那么，存款準(zhǔn)備金率已動(dòng)，加息會(huì)在眼前嗎？連平表示，目前來(lái)看，短期內(nèi)加息可能性不大。一方面，利率的調(diào)整對(duì)資本流動(dòng)性影響巨大。目前中美利差客觀存在，單方面加息，將導(dǎo)致大量境外流動(dòng)性“回潮”；另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛步入企穩(wěn)回升階段，企業(yè)盈利水平尚未完全恢復(fù)，此時(shí)動(dòng)用利率手段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，貨幣政策的效果可能適得其反。