09年業績低于預期,10年一季度業績有所好轉。09年公司實現營業收入60.10億元,同比增長37.56%;營業利潤6.77億元,同比下降39.04%;實現歸屬母公司所有者凈利潤5.86億元,同比下降37.86%;全面攤薄每股收益0.50元;業績基低于預期。10年一季度營收同比、環比分別增長31.73%、33.20%,歸屬于母公司凈利潤降幅收窄至10.51%,實現每股收益0.14元,顯示好轉跡象。

　　光伏投資收益因價格急挫大幅下降。受國內外光伏上中下游各環節產能迅猛擴張后行業競爭加劇、及歐洲主要光伏國家補貼政策力度的下調,導致公司的光伏投資收益大幅下滑:1)09年下半年多晶硅價格已跌至成本線以下,導致公司參股35.66%的新光硅業09年凈利潤由08年的8.07億元轉虧12萬元,2)電池組件價格09年經歷快速下跌,公司參股25.99%的天威英利凈利潤也由08年的11.57億元大幅下跌48.40%至5.97億元;以上兩項為主的合計投資收益同比下降67.48%,占公司利潤總額比例下降29.85個百分點至28.71%。

　　未來公司有望發揮光伏產業鏈完整與規模優勢恢復盈利能力。我們認為,在本輪危機中公司苦練內功以迎接光伏行業春天的來臨:1)加強提升晶硅電池生產技術與產品質量以降低電池成本,低成本后才能真正打開國內光伏發電潛在市場;2)積極布局非晶硅薄膜電池以規避光伏技術路線風險,現已進入小規模量產與盈利階段;3)加快天威四川硅業、樂電天威硅業各3000噸多晶硅項目投產進度,提前至09年8、9月份進入試產階段。我們認為,在未來光伏行業進入成本競爭時代后,公司有望發揮產業鏈完整與規模優勢獲取市場需求爆發式增長的合理盈利水平。