在國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)中具有優(yōu)勢的公司：粵豐環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為垃圾焚燒發(fā)電，擁有良好的執(zhí)行力。公司在技術(shù)改造和較高的每噸垃圾發(fā)電量這兩賣點可令公司在光大國際和綠色動力環(huán)保等垃圾焚燒發(fā)電同業(yè)中脫穎而出。另外，公司可利用其在技術(shù)改造上的專項技術(shù)，獲取那些可以技術(shù)改造至爐排爐技術(shù)的流化床技術(shù)項目。 同時，13 個在手項目當中有 10 個的日城市生活垃圾處理能力達千噸以上。這有助于粵豐環(huán)保焚燒每噸垃圾的上網(wǎng)發(fā)電量達到 386 千瓦時/噸， 比其他香港上市同業(yè)為高， 同時在 ROE及 EBITDA 利潤率的水平上媲美行業(yè)龍頭光大國際。

2015-18E年盈利增長強勁﹕基于當前的項目儲備， 我們預計粵豐環(huán)保在 2016-18年期間每年大約完成兩個新項目(包括新建項目或技術(shù)改造)，在運營的垃圾處理能力將每年增加約 2,500 噸/日。預期在運營處理能力按 34%的復合年增長支持下，我們預計粵豐環(huán)保的凈利潤在 2015-18 年期間的復合年均增長率達34%。同時，公司向國際金融公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債并進行定向增發(fā)后，已經(jīng)補充足夠資本。 鑒于現(xiàn)有項目儲備的資本支出計劃， 我們預計粵豐環(huán)保 2016-18 年的凈負債比率將保持在 39%-45%之間。

在正面催化劑到來之前，須耐心等待：粵豐環(huán)保今年年初估值有所上升，主要原因是公司已經(jīng)達成在 2016 年內(nèi)增加在手項目的總處理能力至 15,000 噸/日的擴張目標。下一個目標是在 2017 年把在手項目的總處理能力進一步提升至20,000 噸/日。根據(jù)往績，公司透過取得 3 至 4 個大型項目便能達標。我們認為粵豐環(huán)保是一個良好的長缐投資標的，現(xiàn)時公司在手新項目的良好執(zhí)行力和進一步收購新項目的預期，將是支持估值上調(diào)的主要原因。