近期，上交所受理了“中信證券－首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)”“華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目供熱收費(fèi)收益權(quán)”“中信建投－網(wǎng)新建投慶春路隧道PPP項(xiàng)目”三支資產(chǎn)支持證券的掛牌轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，予以確認(rèn)并出具無(wú)異議函。

這是今年提出“促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化”后，首次獲批的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化即將進(jìn)入集中落地期，并正式駛?cè)肟燔嚨馈?br />
來(lái)自元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院的觀點(diǎn)指出，資產(chǎn)證券化不僅可以為已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的PPP項(xiàng)目提供良好的融資渠道，也是PPP項(xiàng)目投資者重要的退出渠道之一，在多個(gè)國(guó)家已成為PPP投資對(duì)接資本市場(chǎng)的重要路徑。同時(shí)，資產(chǎn)證券化可幫助表內(nèi)有PPP項(xiàng)目的公司減少對(duì)傳統(tǒng)融資方式的依賴，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資方式的多元化。

業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，在資產(chǎn)證券化改為備案制發(fā)行后，未來(lái)其發(fā)行周期將大幅縮短。而首批面世的三個(gè)項(xiàng)目，將對(duì)國(guó)內(nèi)PPP投融資體系建設(shè)起到良好的先行先試效果。

不過(guò)，在PPP模式快速推廣，且項(xiàng)目“井噴式”增長(zhǎng)的背景下，由基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊所帶來(lái)的產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。PPP項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，低質(zhì)量項(xiàng)目無(wú)法保證收益長(zhǎng)期的可持續(xù)性。如果對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化不考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，這一方面會(huì)造成社會(huì)資金的低效使用，損害公共福利；另一方面，證券化產(chǎn)品的安全性也將得不到保證，繼而影響投資者的利益。畢竟，不論資產(chǎn)證券化技術(shù)多先進(jìn)，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)多么完美，風(fēng)險(xiǎn)分散效果有多強(qiáng)，基礎(chǔ)資產(chǎn)都是證券化技術(shù)的根基，根基不牢靠，風(fēng)險(xiǎn)控制就無(wú)從談起。

我們也認(rèn)為，只有將規(guī)范和高質(zhì)量的項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，才能保障資金流的穩(wěn)定安全，這也是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的前提條件。

業(yè)內(nèi)人士呼吁，“切勿將所有項(xiàng)目都往PPP筐里裝”。現(xiàn)在PPP模式發(fā)展過(guò)于激進(jìn)，設(shè)計(jì)、規(guī)劃等前期工作難以保證。PPP不能走向無(wú)序狀態(tài)，要有序可控。

“下一步，我們將聯(lián)合市場(chǎng)的主體，逐步制定完善PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化審查標(biāo)準(zhǔn)，存續(xù)期管理標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合具體的項(xiàng)目，探索建立相關(guān)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南，給市場(chǎng)主體提供更為明確有效的信息。”上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賀銳驍表示，“同時(shí)，我們也將積極配合各方主體，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)的PPP項(xiàng)目，大力開(kāi)展相關(guān)的市場(chǎng)培訓(xùn)，積累經(jīng)驗(yàn)，為PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化落地提供配套的支持。”

受訪的券商研究員普遍認(rèn)為，后續(xù)加大對(duì)“偽”PPP項(xiàng)目的曝光和處理力度仍是關(guān)鍵，要將穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)并重，防止一哄而上、一熱就亂的現(xiàn)象出現(xiàn)。

當(dāng)然，無(wú)論是原始權(quán)益人、資產(chǎn)管理人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、律師、會(huì)計(jì)師、監(jiān)管審核機(jī)構(gòu)等等，目前都對(duì)PPP項(xiàng)目所形成的萬(wàn)億規(guī)模的存量資產(chǎn)證券化抱有很高的期望。未來(lái)，隨著PPP相關(guān)立法的不斷完善，在保證政府與社會(huì)資本能有效分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、投資機(jī)構(gòu)退出機(jī)制順暢、項(xiàng)目回報(bào)更為合理的前提下，民間資本和金融資本的參與熱情料將進(jìn)一步提升。