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雷士照明:資本重組過程中的對賭博弈

發(fā)布時間:2011年2月10日 來源:《英才》

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  搶食LED


  對于“新技術(shù)改變一切”,吳長江深信不疑。


  被業(yè)界普遍認為是第四代光源選擇的LED技術(shù),不僅給全行業(yè)帶來了一次重新洗牌的機會,同時還撼動著雷士的神經(jīng)。


  “奧運會給LED產(chǎn)業(yè)帶來了50億元商機、世博會在LED上的投入是10億元,在廣州亞運會上,雷士照明中標80個相關(guān)照明項目,供應(yīng)了1000多個產(chǎn)品。”吳長江愿意用數(shù)字說明問題。“數(shù)據(jù)顯示:2010年中國LED照明產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將超過1500億元。2015年,LED在中國照明市場的占有率將達到20%,帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模達5000億元。”


  2010年7月24日,有關(guān)部門公布了“三年淘汰10億只白熾燈,同時點亮同樣數(shù)量節(jié)能燈”的時間表,宣告了這場照明產(chǎn)業(yè)升級大幕的拉開。有了政策的保駕護航,巨大的市場機會讓多方看好這個淘金場。LED照明跨國巨頭歐司朗宣布,在惠州設(shè)立LED芯片生產(chǎn)線;日本日亞化公司也計劃在內(nèi)地設(shè)廠,擴展LED照明產(chǎn)品線;LG伊諾特則規(guī)劃在惠州投資超1億美元,用于LED封裝、背光和照明應(yīng)用。家電巨頭中,除了早已布局的TCL,美的也宣布進軍。近期,又有比亞迪投資LED的消息傳來。


  “目前,國內(nèi)市場中LED照明企業(yè)有幾千家,但銷售額排名前10的企業(yè)加起來的占比只有整個市場的百分之十幾。由于缺乏行業(yè)的標準化,因此競爭還處于諸侯割據(jù)的混戰(zhàn)中。”吳長江表示。


  興業(yè)證券分析師認為,LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,未來5年是黃金期。這期間,整條產(chǎn)業(yè)鏈上,從事高端封裝和下游應(yīng)用企業(yè),都有比較好的發(fā)展機會。同時,LED產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈位置上更靠近消費端,也是電子元器件行業(yè)整體景氣度下降趨勢下的理想防御品種。


  核心短板


  “照明行業(yè)的未來一定會經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰的過程,只有借助資金優(yōu)勢實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營,才能奠定自身地位。”吳長江認識到了這點,因而在2006開始了一系列的資本重組。


  對賭協(xié)議一直被視為企業(yè)與資本零和博弈的游戲,有人認為“對賭”是企業(yè)的“保護傘”,有人將其視為在企業(yè)經(jīng)濟疆域“開門揖盜”。在雷士照明的兩輪融資中,軟銀賽富、高盛就與吳長江設(shè)定了包括每年的業(yè)績指標、獎金、轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購買權(quán)和共售權(quán)、贖回權(quán)等一系列“對賭”條款。


  “很多人對‘對賭’褒貶不一,甚至有人對‘對賭’抱有憤恨的態(tài)度,說是洗劫。其實這就像買東西,物品的價值需要有證明的元素。誰都希望投資人投得多占股少,但投資人都希望投資少占股多,兩方是矛盾的。而解決這個矛盾的國際慣例就是‘PE’,即用管理層的業(yè)績來衡量投資方所占的股份。”


  截至雷士照明上市,作為私募股權(quán)投資者的軟銀賽富、高盛分別占有雷士照明30.73%和9.39%的股份,軟銀賽富更超過了吳長江持有的29.33%股份,成為第一大股東。


  資本問題之外,從傳統(tǒng)燈具走出來的照明企業(yè),大都面臨光源核心技術(shù)的短板。事實上,從引資高盛、軟銀賽富借助資本手段開始,吳長江一直致力于光源技術(shù)的突破。五年來,雷士照明先后與GE開展了戰(zhàn)略合作,與復(fù)旦電光源研究所成立了光源研發(fā)中心,還以4931.4萬美元的價格從世紀集團手中收購了世通以及其旗下的三友、江山菲普斯及漳浦菲普斯公司,一躍成為了全國最大的節(jié)能燈制造商。


  小企業(yè)多,大企業(yè)少,生產(chǎn)集約化和規(guī)?;潭鹊?、規(guī)模效益小,在吳長江看來,這種行業(yè)特性情況下,LED照明企業(yè)要實行標準化和多樣化共同經(jīng)營。將產(chǎn)品零配件如光源、電器、轉(zhuǎn)換器等實行統(tǒng)一標準化生產(chǎn)達到規(guī)模效應(yīng),提升利潤;在燈具等實行多元化的個性設(shè)計,用品牌經(jīng)營是未來的發(fā)展方向。


  無獨有偶,國際照明巨頭飛利浦也走著同樣的路。近年,飛利浦在全球范圍內(nèi)不斷收購LED燈具企業(yè),如北美照明燈具公司、意大利LED設(shè)計公司IltiLuce等。


  “照明產(chǎn)業(yè)是一個比較特殊的行業(yè),不能用家電行業(yè)的發(fā)展規(guī)律去評判。就像服裝業(yè),發(fā)展了兩個世紀,但最后并不是全行業(yè)只剩下幾個品牌。”吳長江認為“這就像可口可樂,因為形成了標準化與規(guī)模效應(yīng),才不擔心有人造假,因為造假的成本一定比真品高。”

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