煤炭開采業

　　行業動態:上周我們調研了精功科技、晶澳太陽能、保利協鑫高佳硅片廠、海潤光伏、無錫尚德、東方日升六家企業。基本情況和評論如下。

　　產能利用率明顯回升，庫存恢復正常水平:晶澳6月份產能利用率明顯好轉，高佳6月份庫存為0，尚德目前產能利用率已從2季度90%上升到100%，海潤目前滿產，僅東方日升一家因為拉閘限電目前利用率90%。由于7，8月份是歐洲的節假日，我們認為需求會在9-11月份迎來本次回暖的小高潮。

　　行業并購潮來臨，龍頭深化垂直整合:近期美國SunPower被法國Total收購，富士康宣布積極尋找合作對象進入光伏行業，REC大股東Orkla考慮出售REC股份，臺灣部分電池企業搖搖欲墜，很多人到晶澳另謀職位。

　　這些都預示著一輪光伏行業并購潮的出現，而出現的時點正是大規模平價到來之前。另一方面，龍頭公司普遍深化垂直整合策略，晶澳進入硅片環節，年底產能可達600MW，自給率20%，未來將提升到1/3。保利協鑫除迅速擴產之外，在砂漿回收、設備制造、輔料生產方面都有明顯整合趨勢。尚德同樣進入硅片環節，目前已可以自供50%。東方日升也考慮在下游太陽能燈具和電站項目有所突破。這是一個大企業不斷壯大，小企業或被收購或退出市場，財力雄厚的新進入者此時不進未來再無機會，非財力雄厚新進入者最好放棄念想的階段。我們認為在本輪行業整合之中抓住絕對龍頭，即保利協鑫，以及能與保利協鑫形成共贏的企業，同時避開保利協鑫直接競爭對手，將是一條有效的選股主線。

　　產品價格企穩:保利協鑫長單價格未有進一步下調，目前穩定在0.50美元/瓦水平。現貨市場多晶硅、硅片、電池、組件在小幅上漲之后目前呈現橫盤態勢。我們認為現貨市場可能在9-10月份的需求小高潮中進一步升高，雖然現貨市場成交量很小，但現貨價格幾乎已成為光伏股價波動的最敏感因素。拋開現貨的非理性波動不看，我們認為長單價格將在下半年長期穩定，不會出現新一輪大幅下調。

　　新技術發展突飛猛進:晶澳、尚德均表示在積極擴大鑄錠單晶產量，全年準單晶出貨量將達200MW，而協鑫、海潤也都在嘗試。鑄錠單晶可以以多晶鑄錠的成本生產出接近傳統單晶的效率，我們認為該技術將在2-3年內全面鋪開。精功科技作為國內生產單晶鑄錠爐先行企業，受益最為明顯。其他技術例如金剛石線、連續型多次填料鑄錠、尚德的Pluto技術、銅漿替代銀漿、晶澳的Secium技術等都取得了明顯進展，再考慮到未來開方機、切片機、絲網印刷機、以及層壓機等關鍵設備的國產化，使我們相信未來光伏行業的成本下降空間還非常巨大。

　　中國市場前景樂觀:尚德認為今年中國需求可達1.5GW，晶澳更是提到2020年中國累計裝機150GW的夢想。

　　其實這又有什么不可能呢?最樂觀的測算下，2020年中國光伏總裝機=1800GW(中國2020年總發電裝機)*5%(2020年光伏發電占比5%，相對歐洲12%的目標)*4(利用小時倍數)=360GW，而現在市場最高預期才50GW。

　　平價上網降低政策風險:尚德的美國電站度電成本可達0.12美金/度，東方日升則認為其可以做到0.60元/度的水平，均略超行業預期。考慮到全球消費電價都在上漲，我們認為平價時點前移速度超過預期。明年全球光伏需求受政策影響將明顯小于以往，光伏市場的主要特點將從周期性波動轉向持續成長。

　　多省推出光伏上網電價方案

　　電子行業

　　山東省近日排出該省的光伏固定上網電價及其施行時間表，地面光伏并網電站2010年投產的補貼電價為1.7元/kwh，2011年投產的電價為1.4元/kwh，2012年投產的電價為1.2元/kwh。此前已經出臺的江蘇省2011年上網電價為1.4元/元，青海省于5月出臺被業內稱之為“930”的規劃稱，今年9月30日前竣工的光伏電站將可享受1.15元/度的上網電價。

　　上網電價政策將是未來趨勢--雖然我國是太陽能光伏電池及組件的制造打過，電池總產量超過全球的50%，但我國的光伏發電總量只有全球的不到5%，且光伏發電項目主要局限在西北部地區。我們認為德國的上網定價政策將會作為合理的補貼方式，將成為我國效仿的方向。上網定價一方面通過利用電價中的“可再生能源電價附加收入調配“實現取之于民用之于民;另一方面，明確的上網定價機制有利于計算電站運營的合理收益，成為國家大力推廣光伏補貼的依據。

　　“十二五”建立光伏發電標準體系--中電聯標準化中心副處長表示，“十二五”末期將基本建立起光伏發電的標準體系。光伏標準出臺后，將有利于光伏行業朝著更健康的方向發展，同時行業將出現一系列的并購重組整合。過去兩年我國光伏電池產能擴大兩倍，其中22%產能來自“三級”廠商，未來的階段性調整中，這類企業將最有可能被兼并。