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天壕節(jié)能:頗具實(shí)力的EMC余熱發(fā)電龍頭

發(fā)布時(shí)間:2012年9月19日 來(lái)源:中信建投

專(zhuān)注于合同能源管理模式的余熱發(fā)電項(xiàng)目公司業(yè)務(wù)主要以合同能源管理的模式從事余熱發(fā)電項(xiàng)目,業(yè)務(wù)涉及項(xiàng)目投資、研發(fā)設(shè)計(jì)、工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理四個(gè)環(huán)節(jié)。公司的余熱發(fā)電項(xiàng)目....

專(zhuān)注于合同能源管理模式的余熱發(fā)電項(xiàng)目

公司業(yè)務(wù)主要以合同能源管理的模式從事余熱發(fā)電項(xiàng)目,業(yè)務(wù)涉及項(xiàng)目投資、研發(fā)設(shè)計(jì)、工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理四個(gè)環(huán)節(jié)。公司的余熱發(fā)電項(xiàng)目需要尋找高能耗企業(yè)作為合作伙伴,公司的合作方主要集中于水泥和玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè),包括金隅集團(tuán)、葛洲壩等。

受宏觀形勢(shì)影響,IPO增強(qiáng)實(shí)力

公司余熱發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)電量取決于合作方的開(kāi)工率,受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,公司目前大部分項(xiàng)目開(kāi)工率降低,特別是水泥窯項(xiàng)目。截至目前為止,公司已經(jīng)投運(yùn)的余熱發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)158MW,在建和擬建的項(xiàng)目合計(jì)92MW。

余熱發(fā)電項(xiàng)目都是成立單獨(dú)的子公司進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng),自由資金比例一般在1/3,其余資金靠銀行貸款。公司IPO募集資金6.1個(gè)億,可以撬動(dòng)18.3個(gè)億的合同能源管理項(xiàng)目,按照平均6500元/KW的單位投資計(jì)算,可以開(kāi)展281.5個(gè)MW的余熱發(fā)電項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司的業(yè)務(wù)模式獨(dú)特,項(xiàng)目的投資回收期較短,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)健。目前是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的疲軟期,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),公司會(huì)迎來(lái)項(xiàng)目增加和發(fā)電利用小時(shí)數(shù)提升的雙重正面因素,業(yè)績(jī)具備較大的向上彈性。我們預(yù)測(cè)公司2012、2013、2014年每股收益分別為0.25元、0.40元和0.55元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為42倍、26倍和19倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

 


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