2013年1-4月全社會累計用電量16302億千瓦時，同比增長4.86%。1-4月全國累計發(fā)電量15861億千瓦時，同比增長3.8%。其中，火電發(fā)電量為13361億千瓦時，同比增長1.6%。

5月中旬以來，火電板塊走勢整體偏弱。近2周滬深300指數(shù)上漲3.6%，而同期申萬火電指數(shù)下跌2.6%，跑輸大盤6.2個百分點。截至13年一季度，火電板塊毛利率持續(xù)回升4個百分點至21%，行業(yè)盈利持續(xù)改善趨勢依舊。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對火電行業(yè)是把“雙刃劍”。我們認(rèn)為煤價高彈性的火電企業(yè)存在后續(xù)業(yè)績超預(yù)期的可能。

13年1-4月全社會累計用電量16302億千瓦時，同比增長4.86%。分產(chǎn)業(yè)用電數(shù)據(jù)來看，1-4月第一產(chǎn)業(yè)用電量270億千瓦時，同比增速回升至1.5%;第二產(chǎn)業(yè)11823億千瓦時，同比增長4.7%;第三產(chǎn)業(yè)1985億千瓦時，同比增長9.1%;居民生活2225億千瓦時，同比增速2.4%，持續(xù)下滑。

除第三產(chǎn)業(yè)外，其他產(chǎn)業(yè)用電量同比增速連續(xù)2個月低于全社會平均水平，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力不足，也符合目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢，全年來看用電需求不容樂觀。

13年1-4月全國累計發(fā)電量15861億千瓦時，同比增長3.8%。其中，火電發(fā)電量為13361億千瓦時，同比增長1.6%。4月單月火電發(fā)電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長4.24%。水電仍保持了較好的汛前生產(chǎn)，1-4月發(fā)電量1861億千瓦時，同比增速達(dá)到21.7%。

1-4月全國6k千瓦及以上發(fā)電設(shè)備累計利用小時1430，同比下降51小時。其中火電利用小時1633小時，較去年同期下滑74小時，也是近四年首次低于1700小時;水電利用小時828小時，同比增加99小時。

山西大同南郊5500大卡弱粘煤車板含稅價480元/噸，較上月同期下降10元/噸，降幅2.0%;大同6000大卡弱粘煤車板含稅550元，月環(huán)比下降20元/噸至530元/噸，降幅3.6%。

內(nèi)蒙赤峰4000大卡煙煤車板含稅價格維持270元/噸;鄂爾多斯(行情 股吧 買賣點)6000大卡動力塊煤坑口不含稅價環(huán)比下降10元/噸至430元/噸，降幅2.3%。

陜西榆林動力煤坑口含稅價格月環(huán)比下降50元/噸至490元/噸，降幅9.1%;榆林煙末煤坑口含稅價月環(huán)比下降40元/噸至380元噸，降幅9.5%;神木煙煤塊車板含稅價月環(huán)比下降35元/噸至570元/噸，下滑5.8%;神木煙煤末車板含稅價月環(huán)比下降40元/噸至385元/噸，降幅9.4%。

國際方面，截至5月16日，澳大利亞BJ動力煤價格指數(shù)月環(huán)比微降0.55美元/噸至87.80美元/噸;截至5月17日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWC煤炭價格指數(shù)月環(huán)比下降1.2美元/噸至87.9美元/噸;南非理查德灣RB煤炭價格指數(shù)81.52美元/噸，下降1.6美元/噸，降幅1.8%;歐洲三港ARA煤炭價格指數(shù)環(huán)比下降0.55美元/噸至81.75美元/噸。

電廠庫存方面，截至5月10日，直供電廠煤炭庫存量下降至7209萬噸，月環(huán)比小幅下降1.8%，但由于電廠日均耗煤下降，存煤可用天數(shù)上升至21天。大秦線檢修結(jié)束，電煤運量恢復(fù)性增長。

近日受外行預(yù)測3季度可能下調(diào)火電上網(wǎng)電價的報告影響，A股電力(行情 專區(qū))板塊隨H股出現(xiàn)了大幅下搓，多只火電龍頭公司跌幅居前，市值蒸發(fā)超百億元。雖然大部分券商都第一時間對上述事件進(jìn)行了澄清或說明，但板塊走勢未見起色。我們認(rèn)為此次報告雖屬烏龍，但是“適時地”點出了投資者對火電股的一大擔(dān)憂：“煤電聯(lián)動”政策實施可能帶動上網(wǎng)電價下調(diào)，從而影響火電行業(yè)的整體盈利水平。

其實自5月中旬以來，火電板塊走勢整體偏弱。近2周滬深300指數(shù)上漲3.6%，而同期申萬火電指數(shù)下跌2.6%，跑輸大盤6.2個百分點。我們認(rèn)為主要原因有以下幾方面：1)市場對電量低于預(yù)期的擔(dān)憂。且目前來看，用電需求改善程度并不樂觀。2)大部分投資者認(rèn)為煤價在目前價位基礎(chǔ)上持續(xù)下跌的空間已不大，煤價下行帶來的業(yè)績改善邊際效應(yīng)逐步減小。3)煤價走低從時間跨度和下跌幅度上都已較大，啟動‘煤電聯(lián)動’機(jī)制下調(diào)火電上網(wǎng)電價的擔(dān)憂愈演愈烈。

截至13年一季度，火電板塊主要受益燃料成本同比下降，毛利率持續(xù)回升4個百分點至21%，火電行業(yè)盈利持續(xù)改善趨勢依舊。在行業(yè)盈利水平持續(xù)穩(wěn)定回升的大背景下，長期投資可以從行業(yè)的公共事業(yè)屬性考慮，尋找優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，增長穩(wěn)健，有估值優(yōu)勢，現(xiàn)金流穩(wěn)定持續(xù)且股息率較高的企業(yè)。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對火電行業(yè)是把‘雙刃劍’。一方面抑制煤價反彈，預(yù)計煤炭供需局面短期不會改變;另一方面拖累發(fā)電量不達(dá)預(yù)期。在今年煤價表現(xiàn)持續(xù)弱勢下，我們認(rèn)為煤價高彈性的火電企業(yè)存在后續(xù)業(yè)績超預(yù)期的可能。