熱點前瞻
 
近期霧霾天氣突發籠罩了我國各省市多個地區。國際通行的空氣監測指標PM2.5達到嚴重污染的程度，這和我國過往粗放式的能源結構密不可分。我國目前一次能源消費總量中煤炭仍占據70%以上，十八大后建設“美麗中國”，大力推動清潔能源生產和消費已然成為未來經濟可持續發展的重要保障。對于“能源革命”的投資機會，我們分析認為，天然氣作為清潔能源最大的優勢在于其燃燒后不會產生廢渣、廢水，相較煤炭、石油等能源來說更安全、熱值高、而且不會產生粉塵和顆粒污染。“十二五”規劃中明確要求將提高天然氣在中國一次能源消費中的比重，未來中國將進入大規模使用天然氣時代。在整個社會能源消耗層面對精細化管理和調配市場需求日益凸顯背景下，我們堅定看好未來環保產業和清潔能源裝備的大發展。
 
PM2.5 指標大破表 大氣污染倒逼清潔能源加快發展
 
根據中國環境監測總站的全國城市空氣質量實時發布平臺顯示，北京、河北、山東等多地空氣質量達嚴重污染，PM2.5指數直逼最大值。PM2.5是指大氣中直徑小于或等于2.5微米的顆粒物，可以進入人體肺部的細微顆粒物，附帶著的有毒有害細菌病毒等難以被隔離，對居民身體危害甚重，其主要排放源頭就是煤炭燃燒。
 
見圖1所示，近20年，我國能源消費總量持續增長，原煤消費比重一直維持在70%上下，原油在20%上下。2011年，中國一次能源生產總量達31.8億噸標準煤，其中，原煤占77.8%，原油占9.1%，天然氣占4.3%，水電、核電、風電等占8.8%。2011年中國一次能源消費總量達34.8億噸標準煤，同比增長7.1%。其中原煤占68.4%，原油占18.6%，天然氣占5%，水電、核電、風電等僅占8%。
 
09年在瑞典哥本哈根的國際氣候大會上我國曾向世界承諾：到2020年，非化石能源占一次能源消費的比重達到15%左右，單位GDP二氧化碳排放強度比2005年下降40%-45%。長期來看，化石燃料仍將是我國能源的主要來源，但其比重將逐步降低。實現減排目標需要從兩方面入手，一方面增加非化石能源比重，另一方面還需推動化石能源低碳化。
 
十八大報告中提出了到2020年GDP相比2010年翻番目標，意味著2010-2020年間GDP年平均增速約為7.2%，三大產業電力消費也將伴隨經濟持續增長。在未來工業生產和居民生活中，大氣污染的降低必定稱為城鎮化發展的要點之一，清潔能源的大規模應用將擁有長期的上漲溢價效應。我們當堅定看好能源革命轉型中的歷史機遇，在啟動初期初期布局。
 
天然氣(頁巖氣)或成為未來清潔能源的最重要生力軍
 
2011年，我國天然氣消費量達到1307.1億立方米，供給量1025.3億立方米，供需缺口達281.8億立方米，較2010年缺口量增長121.4%。根據BP公司預測，未來20年我國的天然氣消費將以年均7.6%的速度迅速增長，2030年天然氣在一次能源消費中所占比例將達到9.5%。國家發改委預計2015年我國天然氣消費量為2300億立方米左右，供應能力將超過2600億立方米(包括煤層氣、頁巖氣及煤制天然氣等非常規天然氣和進口天然氣)。根據國家能源局發布的《頁巖氣發展規劃(2011-2015 年)》，到2015 年頁巖氣產量將達到65 億立方米，2020 年產量達到600-1000 億立方米。目前我國天然氣價格仍處于管制階段，價格改革試點剛剛展開。而頁巖氣規劃也明確指出將落實頁巖氣產業鼓勵政策，頁巖氣出廠價格實行市場定價。未來隨著試點范圍的擴大，以及逐步市場化，將促進頁巖氣技術創新和商業化進程。今年11月1日，財政部與國家能源局聯合下發《關于出臺頁巖氣開發利用補貼政策的通知》，明確中央財政安排專項資金對頁巖氣開采企業給予補貼，2012年至2015年的補貼標準為0.4元/立方米，補貼標準將根據頁巖氣產業發展情況予以調整。
 
從估值水平來看，根據統計顯示，頁巖氣(煤層氣)概念板塊的近五年(2007年-2012年)歷史平均動態市盈率約為16.4倍，峰值出現在2007年10月，約為58.82倍。目前板塊估值處于歷史最低水平位置，僅為07年的1/5左右，但與滬深300指數12倍左右的市盈率對比，該板塊與大盤間的估值分化有逐漸擴大的趨勢，估值提升表明頁巖氣的投資機會逐步被市場所認可，實現投資高收益的概率提高。
 
市場給予天然氣各子板塊以高成長和估值提升
 
從圖5可見，根據統計顯示，2012年至今(15日)頁巖氣(煤層氣)指數漲幅達16.28%，明顯跑贏滬深300指數的10.35%，在所有可知的84個概念板塊中排在第6位，但此前該板塊一直處于弱于滬深300的狀態，且與大盤走勢高度吻合，這其中即是因為其多數屬于大盤藍籌股的概念范疇，其次，行業中越趨穩定的供求關系也是其多數子公司無法取得超預期收益的瓶頸。但平衡已被打破，12月整個頁巖氣(煤層氣)板塊大幅上漲21.45%，隨著中國經濟發展對于能源需求的不斷提高，天然氣等在能源戰略中的占比不斷提升，我們認為，對經濟由注重投資向更為重視節能環保、清潔高效的可持續發展的轉型，對于污染更小的天然氣等能源的需求將不斷提高。
 
根據圖6統計顯示，參照同屬能源類的申萬石油化工板塊與滬深300指數的比較來看，前者估值大幅提升并超越基準指數在2009年，直至2012年估值大幅回落，期間(2009年1月-2010年1月)石油化工板塊漲幅為152.5%，滬深300指數漲幅則為131.2%，大幅超越基準的同時亦位列23個申萬子行業漲幅的第6位，表明能源類板塊的估值提升將有效帶動行業公司的景氣度提高，行業內將出現許多現金充足、業績強勢的公司，有望得到市場資金青睞。未來天然氣板塊將表現逐步活躍，其活躍程度(即漲幅的空間和時間，以歷史統計的周期而言，在一年以上，空間在估值的5倍左右)將大幅提高，我們認為天然氣、頁巖氣等新氣體能源行業將有優于市場表現的巨大潛力。
 
投資策略：
 
根據《天然氣分布式能源指導意見》。“十二五”初期啟動一批天然氣分布式能源示范項目，“十二五”期間建設1000 個左右天然氣分布式能源項目，并擬建設 10 個左右各類典型特征的分布式能源示范區域。2015 年前完成天然氣分布式能源主要裝備研制。到 2020 年，在全國規模以上城市推廣使用分布式能源系統，裝機規模達到 5000 萬千瓦，初步實現分布式能源裝備產業化。
 
1)到2015 年,中國天然氣管道規劃總長將接近10 萬公里，目前我國天然氣也主要由管道運送，但我國的頁巖區位于中西部，主要用氣區卻集中在東部，輸氣距離較長，為彌補空間差距，輸氣網管的基礎建設的投資要求勢必大為增長，建議可關注技術過硬，訂單充足的天然氣管網建設龍頭公司，如天科股份（600378）、江鉆股份（000852）、杰瑞股份（002353） 等。
 
2)隨著十二五期間天然氣消費的不斷增加，不解決進口倒掛的問題，恐怕不能滿足日益擴大的天然氣市場。如此一來，推行天然氣價格市場化改革也勢在必行。所以，預期天然氣價格會逐步攀升，與國際接軌成為大勢所趨，氣體運營商也將受惠價格提高后的業績大變臉。比如與國際知名能源企業Chesapeake(圖7-17)比較，該公司上市至今走勢一直強于道瓊斯工業平均指數，特別是05年后在大量開采頁巖氣的項目投產的基礎上，股價逐步抬升。建議關注對提價敏感的地域性的燃氣龍頭企業深圳燃氣（601139）等。
 
3)需求方面，為落實“十二五”規劃中對于節能環保的政策，各地均對天然氣、LNG用于公共交通事業大力支持，天然氣汽車的消費量在近幾年將出現井噴態勢，配套加氣站、另外，應用在供熱、發電方面，隨著城鎮化水平的提高，這一需求缺口將大幅打開，建議關注的企業如廣匯股份、遼寧成大（600739）。